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广发期权:隐波周度上行 建议偏多方向持仓

2019年03月25日 10:06
来源: 广发期权淘金通

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  一、统计数据

  上个交易日,全市场期权合约成交金额15亿元,共262万张。上个交易日,3月认购成交金额为4.4亿元,约101万张;3月认沽成交金额为3.3亿元,约86万张。

  上个交易日,30日历史波动率基本未变,为31.3%;GVIX微降,达29.1%。

  数据来源:衍生品经纪业务部

  二、期权市场点评

  上周行情回顾:

  上周,标的周一走高后震荡四天,周度涨幅1.35%。金融三板块中,券商领涨,周度涨幅3.27%,保险板块涨幅1.45%,银行板块周度上涨0.46%。权重股贵州茅台周度上涨2.15%。期权盘面上,隐波周度上行,4月隐波周度涨幅约300BP,收于32左右。

  策略周度回望与调整:

  回顾上周,标的震荡上行,隐波收涨,备兑与牛市价差策略继续增加正收益,双卖策略则整体小幅回撤。上周的交易调整很少,仅在周一触发了牛市价差的卖出腿向上移仓。看本周,目前标的依旧在上涨趋势当中,暂时建议延续前期的偏多方向持仓,若本周标的能再创新高,市场或将给出双卖以及牛差的交易性机会。

  三、今日期权策略思考

  1)备兑策略

  建仓观点:2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段,对于标的长远后市谨慎乐观。

  今日点评:

  上周五标的小跌,备兑策略浮盈回吐。今日建议继续持有,尙未移仓的建议移仓。本策略收益不在朝夕,而在长期持有,主要收益来源在于标的上涨,而卖出的认购作为持有标的租金补偿,亦可贡献收益。

  备兑策略属于收益增强型,赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定,同时备兑卖出认购合约,定期展仓(当月合约临到期前,向次月合约移仓)即可。

  风险提示:备兑策略整体偏多,在下跌行情中,策略将亏损。策略无保证金风险,但若面临大幅上涨行情,需要及时对于卖出的认购合约移仓,否则有交割标的风险。

  2)双卖策略

  建仓观点:2019年2月15日。中美会谈即将结束,而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大,考虑入场交易,看空隐波。

  调整观点:

  2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。

  2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。

  2019年2月25日。若标的继续上涨,建议增开卖出认沽,来调节持仓的delta敞口,日终尽量保持持仓的delta中性。

  2019年2月26日。看今日,交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约,调节delta敞口的同时,增加对于vega的看空程度。

  2019年2月27日。若标的重新上涨,则增开卖出虚值认购,具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准,留好后手。

  2019年3月4日。今日需注意调仓,建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看,卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。

  2019年3月14日。对于卖出的认购腿,移仓到4月合约持有,卖出的认沽腿暂时先不移仓。

  今日点评:

  上周五标的震荡收跌,隐波小幅回落,双卖策略浮盈增加。目前看,市场的追涨情绪依旧较高,若今日标的再度冲高,恐将继续推高隐波以及深需认购。交易上,若今日4月隐波盘中再度突破35,可考虑小幅增仓。另,盘中的delta敞口可适当保留,但建议收盘尽量回归delta中性。

  风险提示:双卖策略最大亏损无限,请及时盯盘,关注保证金风险。

  3)牛市价差

  建仓观点:2019年2月18日。昨日标的大幅回调,盘后社融数据亮眼,大超预期,同时中美会谈有正面进展,美股夜盘上涨,短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态,建仓牛市价差为宜。

  调整建议:

  2019年2月21日。换月到3月合约,继续持有。

  2019年2月22日。降低所卖出腿的行权价,继续观察。

  2019年2月26日。建议回买入平值认购合约(或者回买原有的卖出认购腿)。

  2019年2月27日。3月微笑上,认购虚值端偏离严重,今日建议增开卖出虚值认购。但保持整体持仓方向性敞口delta为正。

  2019年2月28日。目前3月微笑右端较上周五更加陡峭,交易上不妨利用此来增仓看多:买开平值认购+卖开虚值认购。

  2019年3月11日。交易上,建议今日牛市价差增仓。

  2019年3月15日。牛市价差移仓到4月合约,继续持有。

  2019年3月18日。若标的继续上行而平值合约改变,则建议将卖出腿向上移仓。

  今日点评:

  上周五,标的震荡收跌,4月微笑右端小幅回落,牛市价差策略盈亏变动不大。期权盘面上,3月虚值认购上周五呈现降仓,且隐波回落;但4月深虚认购继续增仓,且微笑依旧呈现左低右高形态。期权市场情绪依旧乐观。目前看,市场热度仍在,同时牛市价差依旧享有曲面优势,因此建议继续持有

  风险提示:若买卖分开建仓,则有单腿风险,待合成牛市价差后,最大盈亏有限。若标的下跌,则策略亏损。

  4)末日彩票

  建仓观点:2019年3月25日。3月合约临近到期,标的多空激战,博弈平值合约gamma效应。建仓建议使用3月平值合约。

  今日点评:上个月的192倍历历在目,但本月估计192倍是不太可能了。毕竟当时的深虚合约只有3元,而目前的3月3.00价格可是25元(隐波高达41),同时这个位置上,要想让标的再上冲7个点,也是极其难的哇。而且啊,我这边讲的末日彩票,可从来不是去赌深虚合约,而是利用临到期gamma,买平值跨式哈。但不论怎样,末日彩票交易贵在坚持,所以每月一次的尝试,还是要的。依旧重复一遍彩票交易的原则:长期坚持,轻仓参与。

  风险提示:临到期虚值合约价格将归零。注意有浮盈时及时平仓,最大亏损为期初全部投入权利金。

  四、聊天板块

  多空拉锯战仍在进行,标的上周五再度上演了跌不下去也涨不过去的剧情。交易上呢,我觉得日内心态要平和点,不要太紧张,别看到标的上窜下跳就忍不住想追涨杀跌。当标的的绝对价格越高时,波动越大本就是很正常的,毕竟交易的背后都是骚动的人心哇。所以说回为什么总是建议各位使用策略吧,比如当下的牛市价差做多,它就是个收益和亏损均有限的策略,而且现在还占有曲面优势,所以持有起来应当安心很多哇。各位,周一顺利~

(文章来源:广发期权淘金通)

(责任编辑:DF328)

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