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期权策略:理性选择长短期期权

2018年09月12日 08:10
来源: 期货日报
编辑:东方财富网

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  最近有朋友问我这样一个问题:买期权时,该买入长期期权还是短期期权呢?从期权本身特性来看,这两类期权各有优劣,短期期权的权利金便宜,构建成本低,但时间价值衰减迅速,期权有效期限短,如果在有效期内没能赚取利润,权利金将很快消失殆尽,交易以失败告终。然而,长期期权高昂的权利金常常使投资者望而却步,这是其最大劣势,但其时间价值衰减速率低,在盘整行情下较短期期权忍受力更强,并且长期期权有效期长,间接提高了胜率。

  通过分析总结,在实际交易中该选择哪类期权要从以下几个方面综合考虑:

  第一,从行情角度来看,对行情方向预期越明确,越应该买入短期期权,以期以最小成本达成盈利目的。例如,在USDA报告发布之前,如果判断报告大概率利空,则适宜买入短期(不超过1个月)看跌期权;在USDA报告发布之后,如果商品价格大跌,由于短期期权Delta绝对值高,获利速度快,能够快速积累利润。即使判断错误,商品价格不跌反涨,但由于构建成本低,所以也不会给投资者造成过大损失。

  第二,在市场大跌(涨)后的筑底(顶)阶段,市场何时反转很难判断,此时长期期权比短期期权更有用武之地,这是由于长期期权有效期长,对市场振荡的忍耐度高,在控制成本的同时,更长时间保留了获利机会。

  第三,当无法从行情角度分辨孰优孰劣的情况下,可以进一步比较长短期期权的隐含波动率。我们知道,波动率是影响期权价格最重要的因素,当波动率高(低)时,表明期权价格相对偏高(低),通过比较不同期限期权的隐含波动率,卖出高波动率期权,买入低波动率期权,这从获胜概率角度讲是占优的。

  然而,隐含波动率的比较又分为两个层面,一是简单地对隐含波动率数值进行比较,但这种方式忽略了不同期限期权固有的波动率差异;二是构建波动率椎,考察当前隐含波动率处于历史数据中的位置,进而判别隐含波动率大小。

  除此之外,个人偏好同样值得尊重,有些投资者天生不喜欢时间价值衰减,持仓心理压力太大,那么对这类投资者来说,长期期权就是合理的选择;另外一些投资者喜欢快进快出博短线,短期期权可以提供给他最高的获利速度。因此,在尊重个人偏好的基础上,理性选择长短期期权才能真正发挥期权的威力。

  (作者单位:永安期货)

(责任编辑:DF358)

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