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基于UVM模型:场外期权定价的波动率选择

2016年02月23日 13:45
来源: 华宝证券
编辑:东方财富网

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  波动率风险。在实际操作中无法获知真实波动率,这意味使用自己预测的波动率作为参数进行对冲时可能产生误差导致损失。同时单鲨型期权的价格及其波动率之间的关系是二次的,随着波动率的增加,鲨式期权的价格先上升后下降,这与最常见的香草期权有所不同。

  不确定波动率模型(UVM).M.Avellaneda、A.Levy、A.Paras于1995年提出了UVM模型来解决“不确定波动率环境下”的定价和对冲问题。UVM模型仍假设标的资产的价格运动仍然符合几何布朗运动,但波动率不再是单一定值而是在一个区间之内,可以认为是在波动率上设置了一个“开关”用于高低波动率之间的转换,其转换变量为gamma值,阀值为0,以此模拟最糟糕的情况进而进行对冲。通过模拟,随着真实波动率的上升,平均成本下降,且UVM比原始方法的平均成本要高;而最高成本方面UVM方法开始时比原始方法更优,但随着波动率的上升,UVM方法开始出现劣势。

  主动偏差设定波动率方法(Active Deviation Setting Volatility)。借鉴UVM的思路,考虑最坏的情形来设定波动率,但不设置转换机制(要么高估、要么低估)是一种更加简单易行的方法。通过模拟高估波动率和低估波动率的不同情形,数值计算结果显示,主动高估波动率方法下的最高成本在波动率高估超过一定程度后可能持续减小,但效果远不及主动低估波动率的方法。综合来看,在每次进行对冲前,需要先预测波动率,再在预测波动率处于0.6及以下时,采用主动低估波动率的方法,低估程度大概在0.1和0.2左右,具体数值可以参考表中数据,而预测波动率超过0.7时建议主动高估波动率,这种对预测波动率高估和低估的做法将提供一个压力缓冲区间,虽然可能由于最初的预测波动率并非真实波动率,使得低估或高估无法达到最优的情况,但可以使之在一定程度上减少触发最高成本的风险,不过初始预测波动率与真实波动率相差过大的话,则有可能反而造成更多的损失。

(责任编辑:DF146)

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