自作聪明的艾薇

2017年08月14日 08:09
作者:徐华康
来源: 期货日报
编辑:东方财富网

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  老徐期权周志系列

  艾薇最近感觉有点孤单,总觉得公司许多人有意无意地避开她,以前总有一些男生围绕在她身边,怎么赶也赶不走,现在却安静得有点不习惯。

  艾薇从手提包拿出镜子照了一下,发现自己仍如以往一样好看,妆容和过去一样艳丽。她试着对镜子笑了一下,笑容依旧迷人好看,可她就搞不懂,为什么大家都不理她这位公司最美丽的“花蝴蝶”。

  或许几个月前,她报了一些内线消息,让一些同事亏了点钱,但这两个月行情大涨,这些股票都涨回来了,这些事情也不至于让自己受到如此的冷落吧。

  她努力专心看着电脑上上证50ETF期权报价,试着找出一些赚钱的线索,却发现总是徒劳无功。自5月下旬以来,上证50ETF期权走势变得不一样了,指数的隐含波动率也从低点涨至一年来的高点附近,理论上应该更好获利才是,但是怎么做才好呢?

  

  图为2017年平值隐含波动率走势

  前几天偶然经过女神芝芝门前,听到女神和刘轻云在讨论日历价差,很清楚地听到“8月隐含波动率比9月高,卖出8月买进9月即可轻松赚到钱”可是一个星期过去了,没有赚到钱,却反而亏了一点。这两天8月隐含波动率掉得更快了,早知道随便卖出8月straddle或是strangle就轻松赚到金满钵满了,可是总是有钱难买早知道。

  

  图为8月2日的隐含波动率

  “中间一定有什么事情是我不知道的,”艾薇心中充满疑问。“是delta跑掉了呢?或是因为9月vega与8月vega值不同所导致的后果?”左思右想,艾薇又仔细检查了期权的损益基本式:

  

  看起来一切正常,Vega及Theta所赚到的钱应该大于Delta及Gamma的损失,但是账户就是不赚钱。艾薇左思右想,是否被骗的疑问总是挥之不去,于是就去找了公司的女神芝芝。

  “你们上周是否做了卖出8月买入9月的日历价差呢?”艾薇小心翼翼地问。“是的,你怎么知道的呢?”芝芝说。

  

  图为8月9日的隐含波动率

  艾薇用预先准备好的回答说:“因为我先前留意到8月隐含波动率高于9月隐含波动率,但是这并不是常态,越接近到期,8月隐含波动率高于9月的概率会越低,所以我做了这个仓位,但是却不赚钱。”

  女神芝芝热心地解释:“确实如此,如果我们趁着当月比次月的隐含波动率高时,卖出当月同时买入次月,而趁着当月隐含波动率落到次月之下时出场,确实有机会赚到钱,但是并不是总是如此。”

  

  图为2015年至2017年日历价差绩效

  女神芝芝指着历史回测数据说:“过去两年多的报酬率接近50%,而且赚钱的比率达到85%,算是一个非常好的策略,但2017年2月之后,绩效确实不如以往。”

  “2017年4月、5月隐含波动率掉得太快了,这种情况我还是第一次看到。这几天波动率虽然往下掉,但是还不至于使9月波动率损失大于8月波动率的获利。”艾薇迫切地问。

  女神芝芝睁大了眼睛,有些惊讶地问:“这又是另一个话题了。”“我回答你之前,想问你是否留意最近8月与9月合成期货的价差?”艾薇不解地摇着头说:“这与日历价差有什么么关系呢?”

  女神芝芝不厌其烦地解释:“其实中间的关系很大,我给你看一个图你就了解了。”芝芝用计算器展示了近一周8月与9月的价差走势图。

  

  图为2017年8月2日至8月9日九月减八月合成期货价差

  女神芝芝说:“你知道吗?2017年8月与9月的合成期货价差创下了今年新高,很少见9月合成期货比8月高那么多的。”艾薇忍不住开口问:“那又有什么关系呢?”

  芝芝微笑着说:“你仔细想一下,8月2日,9月合成期货原本比8月合成期货高158点,而你去卖出8月的call,同时买入9月的call,假设其他情况如波动率、行情等都没有改变,价差从158变成58点,你的损益会有怎样的变化?”

  艾薇思考了一下:“那等于9月call的目标资产跌了100点,但8月卖出call的目标资产都没有改变,如果delta是平值0.5的话,不计算其他greeks值的影响,就损失了50点,所以做了100组日历价差就少了5000元。”

  女神芝芝接着说:“如果你做的是put,状况又不太一样了。卖出8月的put没有改变,但买进9月的put因为掉了100点,所以你什么都不用做,9月put就可以赚钱了,意思就是,做跨期除了要关心隐含波动率之外,也要留意价差是否合理。”

  艾薇终于搞清楚自己错在那里了,她十分高兴并感谢女神友好的态度,回到自己的办公室开心做起交易笔记了。

  第二天,刘轻云不可置信地问女神芝芝:“你怎么把这种方式告诉了她这种人,也许明天全世界都知道了这种做法。”女神芝芝神秘地笑了一下:“她不知道的事仍然很多,call和put一起做,可以消除价差的影响呢。”

  刘轻云仍在回想女神芝芝的话,女神突然回头笑了一下:“现在她应该知道谁才是公司真正的女神。”

(责任编辑:DF306)

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