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广发期权:标的震荡收涨 隐波继续上行

2019年01月22日 10:25
作者:杨丹
来源: 广发期权淘金通

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  一、统计数据

  上个交易日,全市场期权合约成交金额9.84亿元,共216万张。上个交易日,1月认购成交金额为28598万元,约63万张;1月认沽成交金额为10695万元,约53万张。

  上个交易日,30日历史波动率下降4.57%,达15.8%;GVIX上升4.02%,达18.2%。

  数据来源:衍生品经纪业务部

  二、期权市场点评

  昨日,标的在保险板块带领下震荡收涨。期权盘面上,2月隐波继续上行,波动率微笑上,各月左端继续上行,且右端下降。期权市场看空情绪进一步加强。

  三、今日期权策略思考

  i) 备兑策略

  建仓观点:2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段,对于标的长远后市谨慎乐观。

  今日点评:

  昨日标的上涨,备兑策略浮盈扩大。若持有的认购卖出合约转为实值,考虑向上移动行权价,继续持有。本策略收益不在朝夕,而在长期持有,主要收益来源在于标的上涨,而卖出的认购作为持有标的租金补偿,亦可贡献收益。

  备兑策略属于收益增强型,赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定,同时备兑卖出认购合约,定期展仓(当月合约临到期前,向次月合约移仓)即可。

  风险提示:备兑策略整体偏多,在下跌行情中,策略将亏损。但策略无保证金风险,但若面临大幅上涨行情,需要及时对于卖出的认购合约移仓,否则有交割标的风险。

  ii) 混合看跌

  建仓观点:2018年12月20日。美股连续下行,国内银行板走势危险,或将带动标的下台阶后重建震荡区间。目前隐波上行,起手建仓使用权利方。

  平仓建议:2019年1月21日。

  今日点评:

  本轮混合看空交易止损离场,止损原因:标的收复失地且似有向上突破之势,建仓观点失败。回顾本轮交易,标的前半段破位创半年低价,策略一度快速累积盈利,但随着标的新年的触底反弹,且幅度超过预期,导致浮盈转为浮亏。交易上,单组(每次调整交易1张)回测亏损-397元,若仅开仓认沽权利仓不搭配义务仓,则同等数量下亏损金额为-927元。所以对于亏损的反思在于,标的方向转换时的调仓滞后,但权力搭配义务的交易调整,有效减小了损失。

  具体回测数据见第四部分表格。

  iii) 末日彩票

  建仓观点:2019年1月21日。标的进入前期阻力区间似有突破,大波动格局或将延续,临到期博弈gamma效应。建仓使用1月平值合约。

  今日点评:昨日,1月隐波回落,彩票收益浮亏。本轮彩票还剩两日。还是那句,参与彩票的交易原则:长期坚持,轻仓参与。

  风险提示:临到期虚值合约价格将归零。注意有浮盈时及时平仓,最大亏损为期初全部投入权利金。

  四、策略跟踪

  i) 混合看跌



  

时间标的开盘价(前复权)操作合约开盘价
12/202.360开仓买开1月沽2.350-0.0484
12/212.430调仓卖开1月沽2.200+0.0166
12/242.490调仓 卖开1月沽2.200+0.0253
1/72.482增仓 买开1月沽2.300-0.0355
1/82.412调仓 卖开1月沽2.200+0.0091
1/102.418移仓(换月)卖平1月沽2.350卖平1月沽2.300买开2月沽2.350*2+0.0485+0.0252-0.0475*2
1/112.412调仓 卖开2月沽2.150+0.0075
1/15调仓买平1月沽2.200*3买开2月沽2.350-0.002*3-0.0412
1/182.412调仓 卖开2月沽2.250*2+0.0114*2
1/21平仓卖平2月沽2.300*3买平2月沽2.250买平2月沽2.150+0.0179*3-0.0097-0.0029
单组亏损:-397,持仓周期:21个交易日;保证金占用(交易所上浮20%):10520,20个交易日。单组收益率:-3.7%;年化收益率:-45%(说明:收益率计算时保证金占用按初始开仓计算,忽略了中间波动,与实盘情况不同)


  过往策略列表(说明:点击下列日期,可看策略开平当日分析)

时间单组收益率年化收益率策略简评
1。混合仓位看空 10/11~10/302.5%45%权利仓搭配义务仓,降低持仓成本。
2。区间看涨11/1611/01~11/150.97%24.4%看对了隐波跌势,覆盖了看错标的方向的亏损,从而盈利。
3。收割时间价值12/1311/22~12/1212.9%216%预判标的区间盘整,卖出虚三档合约构成卖出宽跨式,收割时间,并在标的面临方向选择前离场。
4。混合看空12/1811/26~12/175.04%79.4%根据隐波走势,权利仓换仓义务仓持有斩获了隐波和标的下跌的双重利润,两次日内交易增厚了利润。
5。混合看跌12/2012/20~1/21-3.7%-45%标的创新低后反弹高度超预期,策略又赢转亏。开仓条件失效触发止损离场。

  五、聊天板块

  混合看跌策略止损离场,上面那张超级长的表格,记录了这一波是怎么由盈利转为亏损的。回顾本轮交易,对隐波的判断上还行(换月抓住了2月隐波的上行),义务仓的使用也有效降低了亏损。但最终依旧亏损,而原因,则在于对反弹高度的判断错误。不论这次的止损是不是倒在黎明前,交易纪律和对市场敬畏始终得有。

  另外,关于2月隐波坑的问题,昨天盘中一度完全修复,期限结构走成了常见的近高远低(除开1月),但截至收盘,2月和3月基本拉回水平。所以若此时建仓,就有点尴尬了。但对于之前买入的看涨2月隐波的头寸,倒是可以考虑逐步获利离场。

(文章来源:广发期权淘金通)

(责任编辑:DF328)

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